中经记者 许心怡 吴可仲 上海报道

今年一季度，随着智谱（02513.HK）上市后股价大涨，互娱三七互娱（002555.SZ）的季度激增投资收益同比增长981.35%。

而三七互娱押中的投资，不只是收益一个带来账面浮盈的AI项目。除了智谱之外，前瞻卡位其还投资了月之暗面、互娱百川智能等公司。季度激增

三七互娱方面人士告诉《中国经营报》记者，投资公司核心仍然是收益游戏主业，科技投资更偏向于一种“能力延伸”和“前瞻卡位”，前瞻卡位在AI领域的互娱投资始终围绕一个核心原则展开，即“与主营业务形成协同，季度激增而不是投资追逐某一个阶段性的技术热点”。

这是收益游戏公司布局AI的一个缩影。近年来，越来越多的游戏公司开始通过股权投资、自研模型、接入第三方大模型等方式切入AI赛道。除三七互娱外，米哈游投资了MiniMax，游族网络（002174.SZ）则“押注”GPU与算力企业。

投资收益激增

三七互娱4月27日发布的2026年一季度财报显示，其一季度投资收益达到3.59亿元，较上年同期增长981.35%。

财报披露，三七互娱之所以投资收益大涨，是因其通过联营企业投资的智谱挂牌上市，智谱股价变动导致联营企业公允价值变动收益有所上升，三七互娱按权益法确认的联营企业投资收益增加。

智谱招股书显示，这是一家人工智能公司，专注于通用人工智能（AGI）。其由一支拥有清华大学学术背景的团队成立于2019年6月。

2020年，智谱启动预训练框架通用语言模型（GLM）的开发；2021—2023年，智谱先后发布首个百亿参数预训练大模型GLM-10B、模型即服务（MaaS）产品开发及商业化平台、开源大模型GLM-130B、高性能代码模型CodeGeeX、十亿参数基座对话模型ChatGLM、开源ChatGLM-6B。

2023年，智谱发布中国首批通过监管备案的大模型产品之一智谱清言。此后其还发布了下一代视频生成模型CogVideoX和移动应用程序智谱清影，并在智谱清言上线AI视频通话功能。

智谱招股书显示，截至2025年6月30日，智谱机构客户数量超过8000个；此外，其赋能设备数量约8000万，开源模型在全球开发者社区中的下载量超过4500万次。2022—2024年，智谱的收入分别为5740万元、1.24亿元以及3.12亿元，复合年增长率为130%以上。按收入计，智谱为中国最大型的独立通用大模型开发商、中国第二大整体通用大模型开发商。

2025年，智谱的收入再度增长一倍以上，达到7.24亿元，同比增长131.9%。

2026年1月8日，智谱登陆港交所主板，成为全球首家以通用人工智能（AGI）基座大模型为核心业务的上市公司。其发行价定为每股116.2港元，开盘后报每股120港元，盘中一度涨超10%。截至5月7日，智谱股价每股975港元。

2023年，三七互娱以2500万元增资恒沃嘉兴北晟恒沃基金，持股比例达到57.34%，通过该基金间接持有智谱股权。随着智谱股价的上涨，三七互娱也获得了可观的账面浮盈。

对于智谱股价上涨带来的投资收益增长，三七互娱方面人士对记者表示，这类收益本身具有一定波动性，公司不会将其视为可以稳定复制的利润来源，也不会因为短期波动调整整体战略。

上述人士强调，三七互娱的核心仍然是游戏主业，无论是收入还是现金流，主业始终是公司最重要的支撑。相比之下，投资业务更多属于资产配置和前瞻布局的一部分，是一个“时间维度更长”的动作，其本质服务于长期价值创造。

“前瞻卡位”

“在我们看来，科技投资更偏向于一种‘能力延伸’和‘前瞻卡位’，而不是新的增长曲线。”三七互娱人士表示，“它可能会在某些阶段带来额外的价值增量，但公司不会把它当成一个需要在短期内承担业绩目标的板块。”

上述人士告诉记者，三七互娱在AI领域的投资始终围绕一个核心原则展开，即“与主营业务形成协同，而不是追逐某一个阶段性的技术热点”。

目前，三七互娱围绕自身游戏研运业务的需要，聚焦能够形成有效协同的技术方向以及创新主体，已投资智谱、月之暗面、百川智能、爱诗科技等大模型及应用层公司，并持续推动被投企业相关技术与公司研运管线结合。例如，相关能力已接入“小七智能体”平台，落地到研发、运营等场景中。

“小七”是三七互娱研发的游戏领域行业大模型。依托“小七”，三七互娱建设“小七智能体平台”，覆盖市场分析、产品立项、美术设计、开发辅助、广告投放、运营分析、智能客服、通用办公等业务领域，能够实现生成符合公司产品需求的图片、视频及3D素材，精准支持广告计划投放等功能，并在代码生成与文本创作领域表现卓越，全面赋能游戏研发与运营。

三七互娱2025年财报披露，“小七智能体平台”已接入各类大模型及AI工具超过150个，为公司各业务环节的智能化应用提供统一的能力支撑。

三七互娱已经投资了“AI四小龙”中的三家——智谱、月之暗面以及百川智能。

对于投资逻辑，上述人士表示，大模型具备“通用基础设施”属性，是AI技术发展的技术底座；与此同时，三七互娱更看重团队在技术路径、成果转化能力以及“新范式”迭代能力上的确定性；坚持“优中选优”的原则；另外，三七互娱会基于主业，优先选择那些能够在游戏研发、发行和运营环节形成实际赋能的技术方向。

值得注意的是，三七互娱在2023年便开始系统性关注和布局大模型方向。当时，以OpenAI旗下ChatGPT为代表的产品爆火，让外界对通用人工智能能力有了更直观的认知。

“我们认为那是AI时代的‘iPhone时刻’。”上述人士表示，因此三七互娱在当时对相关优质标的进行了前瞻性布局，“因为当时进入的时间节点比较早，所以相关估值没有现在那么高”。

三七互娱方面表示，公司会坚持长期视角，不基于短期情绪做投资决策；同时会根据标的实际情况，调整单个项目的投资规模和节奏。此外，公司也会持续关注技术进展、产品落地以及商业化路径等情况，以进行投后跟踪和风险管理。

除了财务层面的回报外，三七互娱也更强调AI投资与主营业务之间的协同效应。

上述人士表示，目前大模型和AIGC已经在部分环节展现出较为明确的提质增效作用，例如美术生成、文案生产、智能客服以及买量素材制作等。

不过，在其看来，当前AI技术仍处于快速迭代阶段，很多能力还在不断完善过程中。现阶段，三七互娱更多是以工具化和流程优化为切入点，逐步积累经验、打磨能力。

“这些投入实际上是在为未来做准备。”三七互娱方面表示，“如果未来出现更成熟的AI驱动内容形态，或者游戏交互方式发生变化，我们希望公司已经具备基础能力，而不是从零开始。”

抢滩布局

利用AI提质增效早已成为游戏行业的共识。游戏产业调研机构伽马数据发布的《中国游戏产业新质生产力发展报告2025》显示，从TOP50游戏企业的布局趋势来看，AIGC的应用正加速渗透至产业各环节——越来越多的企业开始采用AI驱动的虚拟内容生产方案，提升美术资源和游戏内容的创作效率。同时，自研AI模型企业数量明显增长，部分企业则选择通过接入DeepSeek及其他第三方大模型的方式，研发适合自身的定制化AI模型。

投资相关企业成为不少游戏公司切入AI赛道的方式。“AI四小龙”中未被三七互娱投资的MiniMax早已被米哈游拿下。1月9日，MiniMax在港交所上市，开盘后股价迅速冲高，首日涨超60%。在投资收益之外，MiniMax带来的战略价值早已体现在米哈游旗下的产品中。自2023年起，MiniMax的大模型能力已在《崩坏：星穹铁道》中落地，主要用于NPC交互及剧情内容生成等场景。

2025年9月，巨人网络（002558.SZ）确认参与AI视频生成领军企业爱诗科技B轮融资。本轮融资总额超过6000万美元。巨人网络自身也在持续加大AI技术研发投入，在旗下产品《超自然行动组》推出原生AI玩法“AI假人”。截至2026年第一季度末，该AI玩法参与对局数突破4亿场。

此外，游族网络战略投资了国产GPU龙头企业壁仞科技、曦望，并与曦望及世纪互联等企业分别达成战略合作，推进数字经济算力协同和绿色算力项目；游族网络还与人民网联合成立“AI交互语料创新实验室”，致力于构建多模态人机交互语料体系。

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